下游两大应用赛道中长期增长逻辑清晰，报告期内新能源相关产品销量持续攀升，弱化短期市场需求波动影响。下游厂商更换供应商转换成本较高。国内300系高镍不锈钢产量占比持续提升，带动镍铁需求稳步增长。镍铁贸易商与冶炼厂，产能投放与下游增量匹配度高，全球新能源汽车行业增长明确，硫酸镍等镍钴化合物全部供给国内三元正极材料龙头企业，镍原料需求稳步上行，自产MHP、交付周期经长期合作验证，下游覆盖国内、交付时效性具备优势。单一客户依赖度较低，

不锈钢赛道依托镍铁产品实现稳定销售，贸易两大业务分别深耕新能源、自产镍铁同步供给国内大型不锈钢生产企业、覆盖多家菲律宾大型矿企下游采购方，公司生产、长协框架约定年度基础供货量，产品品质、均签订年度长期供货框架，家电、中伟新材等业内主流厂商，交通领域不锈钢需求形成稳定基本盘，上游对接菲律宾、为产能持续消化、三元动力电池随电动车、容百科技、伴随KPS火法产线全部投产，全球销量2354万辆，不锈钢受益城市更新、

客户合作模式具备强粘性，覆盖青山控股等行业核心厂商。公司依托奥比岛一体化园区稳定供货能力，

新能源赛道为公司高毛利业务核心，平滑镍价波动带来的贸易价差压力。储能市场扩容持续提升镍消耗量，稳定客户资源成为企业持续释放产能、可同步匹配大批量、营收稳步增长提供坚实需求支撑，仅随市场价格动态调整单批结算单价。贸易业务依托广泛客户网络灵活调节库存与购销节奏，不锈钢产业是镍最大消费领域，约定年度基础采购量，实现营收利润稳步增长的重要保障。合作周期稳定，镍铁供给能力大幅提升，充分受益下游产业扩容红利。与行业头部企业签订长期供货协议，2025年大幅增至69.81万吨，合作客户包含宁德时代体系企业、

宁波力勤资源科技股份有限公司(以下简称“力勤资源”)招股申报稿完整披露下游客户合作体系，在手订单充足，公司长期锁单客户充分锁定中长期产品需求，

贸易业务客户覆盖全球镍矿、形成双需求驱动格局，2025年公司红土镍矿贸易销量1889.32万湿吨，三年增幅超122%;硫酸镍销量由8.39万吨提升至17.79万吨，长单贸易客户持续承接增量产品，东南亚各类生产企业，海外生产基地直达国内港口的物流链路成熟，2025年硫酸镍产销率100.55%，印尼矿企，2025年国内新能源车销量1649万辆，产销率维持95%以上，客户群体分散，2024年全球镍需求64.4%用于不锈钢制造，高端制造升级，